Мы обращаемся к заметным данным и разработкам, которые фиксируют инвестиции и использование сети, чтобы определить текущее положение биткойна и его потенциал в будущем.
Автор: Ria Bhutoria, директор по исследованиям
В начале нового года (и десятилетия), для биткоина ставшего уже двенадцатым годом существования, мы решили поделиться размышлениями о создании и развитии его инфраструктуры, расширяющей способы взаимодействия пользователей и инвесторов с биткойном, а также об устойчивом росте базовой сети. За несколько лет история биткойна критически эволюционировала, чтобы раскрыть истинный потенциал сети — как нового типа системы передачи ценностей, инструмента для обретения финансовой свободы, и технологии сбережений. Возможно, в будущем нас ждут ещё более значительные возможности, что нам еще предстоит открыть. Пусть к биткоину есть еще вопросы, на которые нет ответа, но его позиция уже прочна, а его потенциал нельзя игнорировать. Чтобы показать, насколько это верно, мы обратимся к известным данным и разработкам, которые оценивали инвестиции и использование сети Биткойн, в их числе:
* Рост торговли и инвестиций на действующих регулируемых платформах.
* Конкурентоспособность передачи ценностей с помощью биткойна, в существующих системах передачи ценностей.
* Ключевые показатели эффективности, такие как хэшрейт и адреса, достигшие своего АТН.
* ,Совокупный доход от майнинга и комиссий перешагнул планку в 15 млрд и 1 млрд долларов соответственно
Развитие инфраструктуры
Появление регулируемых рынков деривативов
Важным событием для институционализации биткойна в 2019 году стал запуск регулируемых физически подкрепленных фьючерсных контрактов в США. Bakkt впервые вышла на рынок с ежедневными и ежемесячными фьючерсами на биткойн в сентябре. В то время как CME Group (“CME”) предлагала фьючерсы с декабря 2017 года, ключевая разница заключается в том, что фьючерсы Bakkt (и, в последнее время, ErisX) физически подкреплены по сравнению с фьючерсами CME, подкрепленными наличными. Основным преимуществом физического подкрепления является то, что оно устраняет необходимость определения цены с помощью аукциона или индекса спотовых биржевых цен, что делает его менее подверженным манипуляциям.
Согласно часто задаваемым вопросам и последующим уведомлениям, опубликованными компанией в сентябре 2019 года, фьючерсные контракты Bakkt имеют начальное маржинальное требование в размере 37% для прямых контрактов (например, счетов, имеющих отношение к биткойну), которые участники могут размещать в долларах США или Трежерис. Трейдеры, которые имеют лонговые позиции на Bakkt, могут либо принять физическую поставку биткойна, либо сменить свою позицию по истечении срока действия контракта (отказавшись от физической поставки). Число трейдеров, принимающих физические поставки, было низким.
ErisX запустил физически подкрепленные фьючерсы на биткойн в конце декабря. С апреля фирма предлагала участникам рынка спотовую торговлю. ErisX будет предлагать ежемесячные и ежеквартальные контракты с размером контракта 0,1 BTC. Контракты ErisX полностью обеспечены залогом - биржа не предлагает маржу. Продавец должен указать эквивалентную сумму продаваемого цифрового актива, а покупатель - эквивалентную сумму долларов. Расчет происходит в форме физической поставки.
Денежные фьючерсы CME на биткойн были активны с 2017 года и имеют контрольную долю в комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC)-регулируемых фьючерсах на биткойн. Bitwise также обнаружил, что объем фьючерсов CME существенно вырос по сравнению с реальным объемом спота. Cboe Global Markets, Inc. ("Cboe"), которая также запустила фьючерсы с расчетами наличными в декабре 2017 года, прекратила выпуск продукта после истечения последнего контракта в июне. Доля ежемесячных контрактов Bakkt в общем номинальном объеме неуклонно растет с момента запуска (у нас пока нет данных о торговой активности по фьючерсам ErisX).
Опционы. Bakkt и CME объявили, что они будут запускать опционы на свои фьючерсные контракты примерно в то же время. Bakkt представила опционы на свои ежемесячные контракты 8 декабря 2019 года. CME сделала то же 13 января 2020 года. В отличие от фьючерсов, опционы дают покупателям право (а не обязательство) покупать или продавать базовый актив по истечении срока действия или до его истечения (опционы европейского и американского стилей соответственно). Опционы могут использоваться для хеджирования и управления рисками, получения дохода от бездействующих активов, сохранения оппортунистического поведения и спекуляции.
Деривативы, уникальные для цифровых активов. Одной из областей, получающих все большее внимание, являются новые типы деривативных контрактов, предназначенных для игроков в области майнинга, чтобы помочь им управлять рисками. На сегодняшний день существует несколько вариантов хеджирования от изменений в хэш-ставке и сложности, а также факторов высокого воздействия, характерных для сетей цифровых активов, таких как биткойн. GSR Markets (“GSR”) недавно объявила о партнерстве с Interhash, чтобы запустить индивидуальные продукты управления рисками, такие как свапы, коллары и другие индивидуальные решения в январе 2020 года, чтобы улучшить управление рисками добычи и обеспечить возможность получения прибыли от простаивающих запасов. GSR будет существовать с опционом средней цены или своп-контрактом и фьючерсным контрактом, привязанным к хэш-курсу. Такие продукты будут способствовать дальнейшему созреванию и усложнению рынка.
Хотя слабо регулируемые спотовые и деривативные рынки по-прежнему обеспечивают значительную торговую активность, торговля регулируемыми финансовыми продуктами будет постепенно расти, особенно по мере появления более сложных продуктов, которые помогут участникам рынка хеджировать свои риски и выражать свое мнение о рынке новыми способами.
Интерес к зарегистрированным инвестиционным продуктам и компаниям
Активность в Grayscale Bitcoin Trust BTC (”GBTC") от Grayscale Investments также дает представление о спросе на инвестиции в биткойн. Ранее аккредитованные инвесторы имели возможность приобретать акции GBTC по чистой стоимости активов (NAV) в частных размещениях. Одна акция GBTC равна 0,001 биткоина. Акции GBTC от приобретенных в результате частного размещения могут торговать на рынок США OTCQX, выполняемых внебиржевых рынках группы, после 12-месячного заключения. Любой человек может приобрести акции, обращающиеся на бирже, через традиционные брокерские счета, точно так же, как он покупает и продает другие ценные бумаги через традиционные брокерские счета или счета с налоговыми льготами.
Публичные акции обычно торгуются с премией к NAV. Эта величина варьируется в зависимости от спроса и предложения — она выросла до 140% и упала до 0%. В 2019 году премия достигла пика более чем в 40% в июле. Сейчас премия составляет 32% (по состоянию на 7 января 2020 года). Инвесторы готовы платить премию, чтобы получить доступ к биткойну через действующих поставщиков финансовых услуг и вместе с остальными своими инвестициями.
Средние недельные вложения аккредитованных инвесторов в GBTC в третьем квартале составили 13 миллионов долларов, почти 170% q/q. Суммарный приток в GBTC вырос до 171 млн. долларов и составляет 167% по сравнению с предыдущим кварталом и 189% по сравнению с аналогичным периодом в 2018 году. Приток средств произошел в июле, поскольку GBTC была закрыта для новых инвестиций в августе и сентябре.
Компания Charles Schwab Corp. (“Schwab”) недавно опубликовала отчет о самонаправленных брокерских счетах (SBDAs) в рамках пенсионных планов на третий квартал 2019 года. Согласно отчету, GBTC была пятым по величине холдингом в millennial accounts (1,84% активов, находящихся в акциях), опережая Walt Disney Co, Netflix Inc, Microsoft Corporation и Alibaba Group Holding Limited. Millennial-held SBDAs составляли 13% всех SBDAs в Schwab. Средний баланс в SBDAs, принадлежащих millennials, составил ~ $ 69 000, что составляет средний баланс GBTC на счетах ~ $ 1270 (это не соответствует биткойну на основе 1:1, учитывая различную премию GBTC над Биткойном).
В ноябре Grayscale также подала заявку на регистрацию своего биткойн-Траста в комиссии по ценным бумагам (SEC), хотя и не в качестве биржевого фонда (ETF). После регистрации требования к раскрытию информации и отчетности GBTC возрастут. Кроме того, срок блокировки для аккредитованных инвесторов, приобретающих акции непосредственно от Grayscale в частном размещении, снизится с 12 до 6 месяцев.
GBTC в настоящее время является единственным способом для институциональных и розничных инвесторов получить доступ к биткойну через брокерские и пенсионные счета в США. введение биткойн ETF расширило бы набор инвестиционных продуктов биткойна, предлагаемых через традиционные каналы распределения. Хотя было несколько попыток запустить биткойн-ETF, SEC отклонила их, сославшись на опасения по поводу манипулирования рынком и надзора. Недавно SEC отложила решение по ETF Wilshire Phoenix до февраля 2020 года, которое будет содержать комбинацию биткойна и казначейских облигаций и балансировку в зависимости от изменений волатильности.12 кроме того, SEC сообщила, что она пересматривает свое неодобрение предлагаемого изменения правил на NYSE Arca, которое позволит ей перечислять и торговать акциями предлагаемого Bitwise ETF. Bitwise опубликовал следующее письмо с комментарием 18 декабря 2019 года.
Square ускоряет адопшен и развитие биткойна
Square - это финансовая технологическая компания, наиболее известная тем, что помогает продавцам принимать платежи через свое программное и аппаратное обеспечение в точках продаж и удовлетворять краткосрочные потребности в капитале с помощью кредитов Square Capital. Приложение Cash от Square позволяет потребителям отправлять и получать платежи, тратить средства (через приложение и банковскую карту), а также покупать и продавать биткойны. Учитывая свою основную клиентскую базу, отрасль рассчитывает на публикацию данных Square о принятии биткойна, чему способствует приложение Cash, а также о том, куда компания перенаправляет ресурсы.
Square развернула поддержку покупки и продажи биткойнов через Square Cash в январе 2018 года. Клиенты приобрели $339 млн в биткойнах через приложение Cash в третьем квартале 2019 года, что на 156% больше, чем за аналогичный период 2018 года. Примечательно, что компания объявила, что первые покупатели биткойнов “примерно удвоились" с момента изменения пользовательского интерфейса приложения в сентябре 2019 года, чтобы сделать его услуги более доступными. Square Square также включила внешние биткойн-депозиты в приложение Cash в июле и внедрила новую структуру комиссии 1,75% на биткойн-покупки.
Усилиями Square по поддержке биткойна движет генеральный директор Джек Дорси, который указал, что биткойн может стать валютой, которая питает интернет. Джек Дорси инвестировал в Lightning Labs, которая строит одну из реализаций Lightning Network, и, совсем недавно, CoinList, платформу для продажи токенов. В дополнение к реализации поддержки Cash App для биткоина, Джек Дорси также запустил примечательную инициативу под названием Square Crypto. Square Crypto - это отдельная организация с ”дизайн-ориентированным" фокусом на развитие сети биткойнов с открытым исходным кодом, чтобы помочь облегчить широкое внедрение пользователей. С момента запуска в июле команда распределила несколько грантов известным проектам и частным лицам в пространстве, включая BTCPay Foundation для продвижения разработки сервера BTCPay (процессор платежей цифровых активов с открытым исходным кодом) и анонимного разработчика под псевдонимом “ZmnSCPxj”, который работает в Lightning Network неполный рабочий день, чтобы помочь ему перейти к работе в Lightning Network на полный рабочий день.
Ключевые показатели эффективности
Реализованная ценность достигает небывалого максимума
В то время как цена биткойна снизилась с максимумов, наблюдавшихся прошлым летом, она закончила год почти на 100% относительно минимумов января 2019 года. Кроме того, биткойн превзошел побитовые индексы малой, средней и большой капитализации в 2019 году.
Рыночная стоимость (или рыночная капитализация) - это показатель, заимствованный из традиционных рынков акций. Он рассчитывается как текущая рыночная цена биткойна на биржах, умноженная на количество биткойна в обращении — каждой неизрасходованной транзакции (UTXO) присваивается равное значение. Текущая рыночная стоимость биткойна составляет $ 130 млрд (по состоянию на 31 декабря 2019 года).
Реализованная стоимость - это альтернативная мера сетевой стоимости, введенная Ником Картером, Антуаном Ле Кальвезом и командой Coin Metrics. Реализованная стоимость учитывает потерянные и невостребованные токены форкнутых активов, оценивая токены по цене, по которой они в последний раз переходили из рук в руки, а не оценивая каждый токен по единой цене. Иными словами, реализованная стоимость измеряет среднюю стоимостную основу или справедливую стоимость созданного биткойна и корректирует краткосрочную волатильность при этом. Реализованная стоимость достигла рекордного уровня в 103 миллиарда долларов в 2019 году. В декабре 2019 года реализованная стоимость биткойна составила 101 миллиард долларов.
Сравнение реализованной стоимости с рыночной позволяет нам определить, в какой степени держатели биткойнов имеют нереализованные прибыли или убытки в среднем. Коэффициент MVRV, установленный Мурадом Махмудовым и Дэвидом Пуэллем, формализует соотношение между рыночной и реализованной стоимостью. Коэффициент меньше 1 (нижний порог) указывает на то, что держатели биткойнов имеют совокупные нереализованные убытки. Верхний порог составляет 3,7, но создатели отмечают, что актуальность может снизиться по мере снижения волатильности рыночной капитализации. Коэффициент MVRV может быть использован для идентификации циклов рынка биткойнов, в частности периодов пиков и спадов. Средний коэффициент MVRV в декабре составил 1,3, что почти на 60% выше, чем 0,8 в январе, что указывает на то, что держатели биткойнов перешли от нереализованных убытков к прибыли в среднем к концу года.
Примечание: как и все новые и относительно непроверенные показатели, MVRV не следует оценивать отдельно из-за ограничений рыночной стоимости и реализованной стоимости. Одна оговорка, которая влияет на реализованную стоимость (и множество других показателей), - это объем централизованной биржевой торговли вне цепочки. Кроме того, реализованная ценность относится к потерянным токенам, которые никогда не могут быть перемещены, и токенам, используемым для “ходлинга” в равной степени.
Хэш-скорость достигает небывалого максимума
Предполагаемый хэшрейт биткойна, один из показателей безопасности сети Proof-of-Work, в ноябре достиг небывалого максимума-более 110 млн TH/s. Сложность, которая корректируется каждые 2016 блоков (примерно каждые две недели) в ответ на изменения мощности хэша, одновременно достигла своего пика. Средняя скорость хэширования и сложность в декабре выросли на 128% и 124% соответственно по сравнению со средними показателями января 2019 года. Согласно исследованиям CoinShares, это увеличение было вызвано улучшением эффективности и вычислительной мощности майнингового оборудования (например, Antminer S17 Pro) и растущими ценами, вынуждающими майнинговые компании присоединяться к сети и инвестировать в новейшую инфраструктуру.
В качестве напоминания о сложности, если среднее время, затраченное на майнинг блока, меньше 10 минут (целевое время), сложность возрастает, что затрудняет майнинг следующего блока. Если среднее затраченное время превышает 10 минут, Сложность падает, что облегчает добычу следующего блока. Эта корректировка сложности позволяет майнерам продолжать прибыльно добывать и защищать сеть, когда цены падают, и одновременно отодвигает среднее время выработки блока к 10 минутам.
Ограничения в измерении хэшрейта.
Интересный недостаток измерения хэшрейта был выявлен в сентябре, когда оценка значительно упала за короткий период времени. Ключевое ограничение заключается в том, что невозможно узнать реальный хэшрейт, не подключившись к каждому майнеру и операциям по всему миру. Скорее всего, хэшрейт, отображаемый поставщиками данных, представляет собой оценку, рассчитанную на основе количества блоков, сгенерированных за период (обычно 24 часа), и ожидаемого количества блоков. Предполагается, что один блок производится каждые 10 минут, а 144 блока-за 24 часа. В действительности существует небольшая вероятность значительных вариаций во времени блока. Это может занять у сети аномально длинный или короткий период времени, чтобы создать блок относительно 10-минутной цели. Важно знать о таких аномалиях, которые могут исказить вычисления хэшрейта. Скользящее среднее значение может помочь сгладить аномальные колебания хэшрейта.
События, которые могут привести к дополнительному увеличению хэшрейта.
2019 год также ознаменовался крупными событиями и инвестиционной активностью в горнодобывающем секторе, которые могли бы принести дополнительную значительную мощность хэша в интернете. Layer1 привлек $ 50 млн от Peter Thiel и других для развития сквозной майнинговой инфраструктуры, включая запатентованную технологию охлаждения, которая, по мнению команды, сделает Техас жизнеспособным и конкурентоспособным местом для майнинговых операций, управляемых относительно дружественным регулированием, низкими затратами на электроэнергию и возобновляемыми ветровыми и солнечными источниками энергии. Компания надеется получить долю от китайских майнинговых операций (согласно исследованию CoinShares Research December Bitcoin Mining Update, целых 65% хэш-курса сети биткойнов находится в Китае).
Crusoe Energy также совместно привлекла $ 70 млн в виде акционерного капитала и проектного финансирования для открытия новых операций по добыче биткойнов в Техасе. Фирма планирует направить природный газ, который в противном случае был бы сожжен (т.е. остался неиспользованным и ненужным), на добычу биткойна. Bitmain, крупнейший производитель ASICs, также открыл майнинговый завод в Техасе, чтобы воспользоваться низкими затратами на электроэнергию в штате (четвертый самый низкий показатель для промышленных пользователей в стране). Операция в новом Техасе является крупнейшим майнинговым проектом производителя. Отдельно Coindesk сообщила, что Bitmain подала заявку в SEC на проведение первичного публичного размещения акций. Canaan (CAN), другой крупный производитель оборудования для майнинга с долей рынка более 20% (по данным BitMEX Research), привлек $90 млн в ходе публичного размещения акций в США 21 ноября.
Другим ключевым событием стал запуск новой майнинговой компании Blockstream. Blockstream Mining предоставляет услуги colocation институциональным клиентам, таким как Fidelity Center for Applied Technology и соучредитель LinkedIn Рид Хоффман, в центрах обработки данных компании в Квебеке, Канада и Аделе, штат Джорджия, чтобы помочь компаниям более легко создавать и поддерживать майнинг. Средства, как говорят, генерируют 6 EH/s хэш-скорости на полную мощность, используя новейшее оборудование для майнинга. В то же время Blockstream объявила о создании нового пула майнинга, целью которого является усиление децентрализации майнинга за счет использования протокола Betterhash.
Усилия по децентрализации майнинга.
Протокол Betterhash был разработан Мэттом Коралло (ныне работающим в Square Crypto) для решения проблемы контроля оператора майнинг-пула над выбором транзакций и потенциальной цензурой транзакций, сохраняя при этом стабильные выплаты и прибыльность, связанные с участием в майнинг-пуле. Braiins, компания, стоящая за Slushpool и широко принятым протоколом майнинга Stratum, адаптирует эту функцию Betterhash в Stratum V2 для решения ключевой централизующей силы в майнинге биткойнов.
ATH в нескольких диапазонах адресов
Учитывая богатые данные и прозрачность сети Bitcoin, можно применять различные фильтры для отображения различных диапазонов адресов. Количество адресов считается несовершенным прокси для количества пользователей. Хотя метрика имеет свои ограничения, отслеживание адресов с балансами биткойнов действительно даетоценку адопшена. Мы рассматриваем изменение адресов с диапазоном балансов, например адреса с балансом от 0,001 до 1 BTC, адреса с 1 до 10 BTC, адреса с 1K до 10K BTC и так далее.
Ограничения.
Адреса не соответствуют пользователям по принципу "один к одному". Например, пользователи могут (и должны) иметь несколько адресов для обеспечения конфиденциальности и безопасности. На самом деле, лучшие кошельки автоматически генерируют новый адрес после каждой транзакции. С другой стороны, многие держатели хранят биткойн на кастодиальных сервисоах и биржах, которые держат активы от имени многих пользователей в одном или нескольких адресах. Эти факторы приводят к динамике занижения и завышения показателей.
Все диапазоны заметно увеличились за 2019 год. Среднее число адресов, содержащих от 0,001 до 1 BTC, в декабре увеличилось наиболее существенно по сравнению с началом 2019 года. Адреса с относительно небольшим балансом могут быть связаны с участниками розничной торговли. Средние адреса, содержащие от 1K до 10K BTC, выросли на 16% (увеличение ~280 адресов). 27 сентября 2019 года количество адресов в этом диапазоне достигло небывалого максимума – 2,082. Адреса, содержащие такую большую часть BTC, могут быть связаны с предприятиями, хотя неясно, контролируются ли несколько адресов одной организацией в целях управления безопасностью или же адреса соответствуют различным физическим или юридическим лицам.
Оценка сети биткойна в качестве передачи ценностей
Скорректированная стоимость транзакции является важным показателем использования биткойна в качестве системы передачи и расчета стоимости. Сеть используется как предприятиями (например, биржами), так и частными лицами для различных целей. Использование обмена соответствует спекулятивной деятельности, в то время как индивидуальная деятельность может соответствовать денежным переводам, платежам P2P и платежам C2B. Общая скорректированная стоимость сделок составила ~ $ 673 млрд в 2019 году, снизившись на ~11% по сравнению с 2018 годом, что обусловлено снижением цен и обработанных сделок (по сравнению с максимумами в обоих в первом квартале 2018 года).
За девять месяцев, закончившихся 30 сентября, объем платежей PayPal составлял 512 миллиардов долларов, объем платежей Visa составил 6,5 триллиона долларов, а объем покупки картой Mastercard составил 3,5 трлн.долл. Скорректированный объем транзакций в сети Биткойн за тот же период составил $512 млрд — столько же, сколько и PayPal. PayPal старше 20 лет, а MasterCard и Visa старше 50 и 60 лет соответственно. Такие сравнения помогают дать рекомендации и контекст, но имейте в виду, что биткойн отличается от этих платежных сетей в своей полезности:
"Низкая пропускная способность в байтах, но высокая пропускная способность в долларах для биткойна работает для больших, межведомственных перводах в адреса мошенников и криминальных элементов, где отсутствует взаимное доверие и требуется быстрое урегулирование. Если взаимное доверие присутствует, отсрочка платежа приемлема, или размер платежа очень мал - биткоин невыгоден для вас!" Ник Картер, партнер компании Castle Island Ventures и соучредитель Coin Metrics.
Как подчеркивает Ник Картер, это становится очевидным при сравнении средних размеров транзакций в этих сетях. Для платежных сетей, таких как PayPal, Visa и MasterCard, средние размеры транзакций варьируются от $ 40 до $ 60 (по состоянию на 2019 год). Сравните это с сетями передачи ценностей, такими как ACH, которые сопоставляют транзакции стоимостью в тысячи долларов. Средний размер транзакции на Биткойне сопоставим с размером транзакции ACH, хотя расчет происходит в течение 60 минут на Биткойне (при условии подтверждения шести блоков) против 3-5 дней для ACH (хотя платежи ACH в то же время становятся все популярнее).
Комиссия за транзакцию остается в разумных пределах
Операционные сборы, которые исключают блоковые вознаграждения, являются основным стимулом майнеров. Доходы от сборов достигли важной вехи в 2019 году, превысив 1 миллиард долларов совокупных сборов с момента создания.
После достижения максимумов к концу 2017-2018 годов на бычьем рынке плата за транзакцию стала относительно более управляемой во времена растущего спроса на транзакции, обусловленного усилиями по пакетной обработке транзакций, внедрением SegWit или управлением UTXO для эффективного использования блоков, а также более низким спросом на расчеты внутри цепочки транзакций (например, использование сети Lightning для микротранзакций, хотя объем в сети Lightning все еще относительно низок/экспериментален). Общая сумма транзакционных сборов, выплачиваемых майнерам, также снизилась. Комиссионные доходы составили около 3% от общего дохода майнера в 2019 году против 5% в 2018 году и 16% в 2017 году. Средняя ежедневная плата за транзакцию достигла максимума 2019 года в размере $ 6.15, а средняя ежедневная плата за транзакцию составила $ 3.50 в конце июня.
По мере того как майнинг блоков постепенно сокращается (он упадет с 12,5 BTC до 6,25 BTC в предстоящем халвинге, который, по оценкам, произойдет в мае 2020 года, и почти до нуля к 2140 году), рост доходов от платы за транзакции будет иметь решающее значение для стимулирования майнеров выделять ресурсы на обеспечение безопасности сети. “Через несколько десятилетий, когда генерация блоков станет слишком маленькой, плата за транзакцию станет основной компенсацией для нод. Я уверен, что через 20 лет будет либо очень большой объем сделок, либо вообще нулевой” - Сатоши Накамото.
Еще одним коэффициентом, который может быть использован для оценки рынка комиссионных, является коэффициент кратности комиссионных (FRM), введенный Маттео Лейбовицем из The Block. FRM рассчитывается как общий доход майнера, деленный на доход от сборов. Высокий коэффициент предполагает, что (при прочих равных условиях) операционные сборы должны существенно вырасти для поддержания текущего бюджета безопасности (при условии, что он находится в равновесии). FRM вырос с чуть более 20 в конце 2016 года до более чем 60 в декабре 2019 года.
Многие полагают, что со временем на смену генерации блоков (майнингу биткойнов) придет устойчивый рынок комиссионных, поскольку эта система все чаще используется для сделок, требующих высоких гарантий расчетов. В дополнение к увеличению денежных переводов, более широкое использование биткойна для не валютных случаев использования (например, в качестве записи с временной меткой со специальными свойствами через OP_RETURN) также может способствовать развитию рынка комиссионных. Хотя существуют некоторые разногласия по поводу того, лучше ли использовать пространство блоков для записи произвольных данных, сеть не склонна блокировать случаи использования пространства, пока ее пользователи платят за это. Veriblock - это проект, который использует "доказательство доказательства" (Proof-of-Proof) для регистрации данных из менее защищенных сетей в биткойн. Фактически, это был самый используемый протокол OP_RETURN 2019 года. Оригинальный протокол Tether, Omni, также является заметным пользователем функции OP_RETURN (с тех пор Tether расширил выпуск через сети уровня 1, такие как Ethereum). Еще один интересный пример использования биткойна для записи неденежных транзакций - Ion, проект децентрализованной идентификации (DID) Microsoft. Ион генерирует идентификаторы через протокол уровня 2, называемый Sidetree, но привязывает хэшированные идентификационные данные к биткойну (Sidetree может быть развернут поверх других сетей уровня 1).
Примечание: OP_RETURN - это код операции, который позволяет нефинансовым транзакциям привязываться к биткойну и использовать безопасность сети.
Принятие SegWit
Как мы уже упоминали выше, увеличение транзакций SegWit может способствовать снижению сборов — средний показатель транзакций SegWit вырос с 36% в январе до 54% в декабре (по состоянию на 23 декабря). SegWit, сокращенно от Segregated Witness, - это обновление протокола Биткойна, введенное для упрощения транзакций, что позволяет развертывать сети уровня 2, такие как Lightning Network, перемещая данные подтверждения в транзакции Биткойна в другую часть блока. Следствием дополнительного обновления стало уменьшение размера транзакций и возможность включения большего количества транзакций в блок без увеличения размера блока. В результате более широкое внедрение SegWit приводит к снижению операционных сборов.
Кошельки и биржи являются ключевыми составляющими в содействии принятию SegWit. В декабре BitMEX разрешил вывод биткоинов на собственные адреса SegWit (bech32), чтобы уменьшить использование блочного веса и снизить плату за транзакции в цепочке. Bitmex количественно оценил экономию веса блока для выборочной транзакции (1 вход 2 выход) на уровне 37%, подчеркнув, что экономия веса блока увеличивается по мере увеличения количества входов в транзакции. Bitfinex также разрешил вывод средств на собственные адреса SegWit в октябре. CZ, генеральный директор Binance, указал, что биржа может развернуть поддержку в 1 квартале 2020го года.
В заключение
Сеть Биткойн и ее сообщество пользователей и инвесторов стали значительно более разнообразными и укоренившимися, особенно за последние два года. Сеть по-прежнему может похвастаться доминирующим положением на рынке (более 60% доминирования с точки зрения рыночной капитализации за последнюю половину 2019 года, вероятно, выше, если учесть потерянные и невостребованные монеты и тот факт, что длинный хвост цифровых активов, минимальный объем торговли и необоснованно высокий расчет рыночной капитализации искажает относительное доминирование биткойна) и растущим использованием и принятием. Между тем, она несомненно сохранила свои основные свойства как прочная, неограниченная, устойчивая к цензуре и захвату, децентрализованная система хранения и передачи ценностей. В течение следующего года и далее мы считаем, что именно эти свойства будут продолжать стимулировать адопшен, поддерживаемый дополнительными исследованиями, образованием и взрослением сети и окружающей ее инфраструктуры для пользователей и инвесторов.