INFORME LEBACs

El BCRA publicó en su comunicado de política monetaria que el IPC GBA (su benchmark) incrementó un 1.2% en Diciembre y un 1.7% el componente núcleo. Con estos datos, la inflación promedio del segundo semestre fue de 1.4% mensual (18.5% anual). Por ahora mantienen la cautela y deciden no bajar las tasas de pases a 7 días, manteniendolas en 24.75% y achicando el ancho del corredor de pases a 150 puntos básicos. Todo esto para asegurar el objetivo de 12 a 17% de inflación anual para este año.

Sin embargo, en la plaza de LEBACs se vio la misma tasa en el plazo más corto para 28 días en vez de 35, lo que en términos nominales es una baja de tasa (considerando una cura de tasas invertida). Al parecer los inversores ven esto y por primera vez desde el comienzo de licitaciones de Federico Sturzenegger se vio un volumen similar de adjudicaciones en el primer tramo y en el segundo. El mercado esta alargando duration (lo que tiene sentido como veremos en la sección de tasas forward). En la siguiente tabla se ve el porcentaje de adjudicaciones sobre adjudicaciones totales por plazo:

El efecto monetario neto de la licitación fue una expansión de $34.8 mil millones de pesos (la expansión más grande desde que comenzó el mandato de Sturzenegger).

El análisis de tasas forward nos muestra que cada vez es menos conveniente seguir licitando en el corto plazo sino que ya es hora de ir pensando en pasarse a más largo, como hizo el grueso del volumen competitivo al pasarse al segundo y tercer tramo. Observar que en el último tramo las forward se acercan al 20%, estando por encima del objetivo de inflación anual para el BCRA.

No hay muchas novedades en lo que respecta a dolar implícito en LEBACs contra el dolar ROFEX. Sin embargo, con la emisión que hemos visto esta semana nos intriga ver hacia donde irán esos pesos. La semana próxima se licitan LETEs y estamos expectantes a ver volúmenes de negociación en dicho instrumento.

Las adjudicaciones de esta licitación bajaron un 30% respecto a lo visto hace 35 días. Esto se debe al pase de posiciones a tramos más largos. Sin embargo, las personas físicas y jurídicas del tramo no competitivo licitaron un 10% y un 7% más respectivamente.

MUCHAS GRACIAS

Mateo Reschini

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