Loading

Развернутая статья о возможностях развития рынка от CEO Augur и CIO Pantera Capital -Joey Krug часть 1

Примечание: Для понимания статьи требуется базовое понимание технологии блокчейн, а также, знание понятий смарт-контракта, биткойна и Эфира. Краткий обзор для тех, кто не в курсе: технология биткойн дает возможность совершать денежные переводы по всему миру дешево и легко, без привлечения третьих сторон. Эфир дополнил эту систему с помощью смарт-контрактов, которые по сути позволяют контролировать денежные переводы с помощью программного обеспечения. Таким образом, вы можете создавать компьютерные программы, которые позволяют принимать и депонировать денежные средства, поступившие от различных участников, а затем перераспределять эти средства между этими людьми на определенных условиях. Например, условия распределения могут быть аналогичны условиям таких финансовых операций как своп, опционы, фьючерсы, облигации или иных финансовых соглашений. Более того, важным моментом является то, что вы можете проводить операции самостоятельно, без привлечения третьих лиц. Контракты вступают в силу автоматически, а все операции осуществляются программным методом, что значительно упрощает весь процесс, поскольку все рынки открыты и находятся в общем доступе для пользователей сети Интернет. Если этот абзац показался вам чересчур непонятным, вероятно, стоит начать с самых основ: я бы посоветовал ознакомиться с "Белой книгой" (White paper) биткойна и "Белой книгой" (White paper) Эфира.

НОВАЯ ФИНАНСОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА

Технология блокчейн и криптовалюты лежат в основе новой финансовой инфраструктуры, так же как Интернет лег в основу новой информационной инфраструктуры. Рим не один день строился.

Если взглянуть на историю достижений в области свободы слова и расширения доступа к информации, можно заметить, что общество развивается по всем мыслимым направлениям: растет уровень грамотности, уровень образования, идеи и новые технологии получают широкое распространение, увеличивается ВВП на душу населения, снижается уровень бедности и так далее.

Первая информационная революция связана с изобретением печатной машины, за которой последовали такие изобретения как телеграмма, телефон, радио, телевидение и, конечно же, Интернет. Интернет интересен тем, что он объединил в себе все предыдущие этапы революции: вы можете слушать аудио, читать тексты и смотреть видео в сети. Вы даже можете делать все это одновременно! Интернет, в отличие от других исторических этапов информационной революции, не только усовершенствовал доступ к контенту, он демократизировал сам процесс создания этого контента.

КАК ЭТО СВЯЗАНО С ФИНАНСАМИ?

Финансовые инструменты не подвергались серии революционных преобразований, да и вообще с ними не произошло никаких значительных изменений, связанных с наступлением эры Интернета. В лучшем случае, можно отметить, что большинство операций сегодня происходит в электронном виде. Финансовая инфраструктура использует интернет с целью коммуникации. Также, значительно увеличилась скорость проведения операций с 1970-х годов. Тем не менее, в сфере финансов не произошло самых важных изменений, имеется в виду создание новых инструментов, контрактов и соглашений. Если вы сегодня хотите создать новый вид финансового контракта, например, модифицированный кредитный или рыночный инструмент - удачи! В целом, я бы сказал, что финансовая сфера даже не приблизилась к стадии эволюции, эквивалентной этапу печатной машины!

Это звучит радикально, так же, как, казалось бы, весьма радикальным предположить, что люди, за исключением монахов и книжников, захотят создавать свои собственные книги или свои собственные веб-сайты, или продвигать с помощью сайтов совершенно новые идеи.

Люди восклицали: «Но издатели должны контролировать публикуемую информацию, цензура лежит в основе морали!»

Другие возражали: «А что если люди смогут публиковать все, что захотят, и самостоятельно выбирать, что им читать?»

Я бы сказал, что те же самые принципы применимы к финансовой системе.

Открыв доступ к демократизации создания новых финансовых рынков, общество от этого выиграет так же, как и в случае с информационной революцией, но на этот раз речь идет о трансформации самой сути понятий стоимости, денег и финансов.

Есть еще один интересный момент касательно криптовалют. Учитывая плачевное состояние финансовых систем, мы не просто пытаемся создать печатную машину или телеграмму, или даже телевидение, нет, здесь мы стремимся совершить скачкообразный переход на уровень дезинтермедиации и свободы слова в Интернете сегодня, но применительно к финансам.

Вполне естественно считать деньги продолжением речи, и, даже если вы не согласны с этим, неправительственная организация "Объединенные граждане" фактически признает, что это так. Конечно, нет необходимости обращаться в Верховный суд, чтобы признать, что биты информации на компьютере - это и есть речь, и, следовательно, если вы можете представить денежные средства в виде бит, они тоже являются речью.

ЗАЧЕМ ЖЕ ВСЕ ЭТО НУЖНО? НЕУЖЕЛИ СИСТЕМА СОВЕРШЕННА?

Точно так же, как Интернет позволил создать параллельную информационную инфраструктуру, криптография (прошу прощение у криптографов, этот термин был официально выбран!) позволит создать параллельную финансовую инфраструктуру. И, нет, это не сильно повлияет на частные базы данных, как и в случае с интернет-революцией в интрасетях.

Вспомните как с появлением Интернета компании разделились на «онлайн-компании» и «офлайн-тяжеловесов» (издатели, музыка и потоковое вещание / видео / телевидение)? То же самое произойдет и здесь.

Финансовым тяжеловесам старой закалки либо придется адаптироваться, поддерживать и в конечном итоге присоединиться к этой параллельной системе, либо исчезнуть.

Эта инфраструктура будет всеобъемлющей, дешевой, быстрой и, что самое важное, позволит людям продвигать товары, которые до сих пор невозможно было обменивать, а если рынков для продвижения таких товаров еще не существует, пользователи смогут их создать.

Представьте себе возможность создавать и развивать новые финансовые рынки без привлечения многомиллионных контрактов, всего в несколько кликов!

Речь идет не о далеком будущем, а о настоящем. Процесс очень медленный, дорогостоящий и сложно применимый на практике, как было и с Интернетом в 1992 году. Спустя несколько лет, он станет быстрым, дешевым и простым. Одним из преимуществ Интернета является то, что с его помощью крипто-технологии могут развиваться быстрее - роскошь, которую нельзя было представить на заре эры Интернета. Причина, по которой все это станет возможным, заключается в том, что блокчейны снижают затраты на реализацию и управление проектами. Весь процесс осуществляется с помощью программ, честно и открыто, без необходимости привлечения сторонних организаций.

ЧТО Я СМОГУ С ЭТИМ ДЕЛАТЬ?

Для создания любой финансовой системы необходимы два основных элемента: базисные активы и деривативы.

Базисным активом является то, что существует в реальном мире: акции, облигации, товары и т. д. Дериватив - это контракт, который основывается на будущей стоимости базисного актива. Например, дериватив на акции Tesla дает вам право купить Tesla в будущем по фиксированной цене, или это может быть соглашение о выплате вам разницы между ценой Tesla сегодня и ее ценой в следующем месяце. Большая часть финансовой деятельности связана с деривативами: зачем покупать что-то неопределённое (базисные активы), когда вместо этого вы можете сделать ставку с учетом желаемых условий (деривативы)?

В любой рабочей финансовой системе для работы с этими элементами существует целый набор инструментов:

• Плечо (леверидж) — сделав ставку на актив, который растет в цене, вы получаете или теряете сумму кратную изначальной ставке

• Маржа - возможность брать деньги под залог вашего имущества, чтобы покупать больше (вы можете видеть, как быстро все может пойти не так)

Расчетная денежная единица - что-то стабильное и пригодное для торговли (например, доллар)

Обменная инфраструктура для фактической торговли активами

Инфраструктура кредитования и размещения - для выпуска как долговых, так и долевых инструментов (базисных активов). Проекты, которые работают с базисными активами, можно разделить на три категории: те, которые размещают базисные активы в блокчейнах; те, которые торгуют деривативами на базисные активы; и те, которые торгуют деривативами на… все остальное.

В любом случае, крипто инфраструктура умеет подстраиваться.

Например, плечо легко применять и кодировать в структуре контракта. Использование маржи (и кредитов) требует применения таких систем, как Dharma, которые позволяют людям брать займы в криптовалюте, используя другие криптовалюты в качестве обеспечения.

Что касается расчетных единиц, то выбор стабильной криптовалюты является проблемой. Это не так легко, как если просто перевести доллары США в токены, так как депозитный банк может неожиданно заморозить счет. Лучше всего создать нечто вроде Maker, который генерирует Dai - твердую валюту, обеспеченную активами, и первую децентрализованную стабильную монету в Эфире. По сути, стабильность криптовалюты поддерживается за счет чрезмерного обеспечения системы другими крипто-активами. Несмотря на болтовню блоггеров, стоимость одного Dai по-прежнему приравнивается к одному доллару США, тем самым сохраняется его привязка.

В случае с обменной инфраструктурой, 0x является открытым протоколом для децентрализованного обмена запросами в Эфире. 0x обеспечивает большую часть инфраструктуры обмена и разрабатывает протоколы для биржевого использования.

Современное блокчейн сообщество стремится создать базу и инфраструктуру, необходимые для размещения инструментария рабочей финансовой системы. Эта технология хороша для многосторонних торговых площадок.

НЕКОТОРЫЕ ТРАДИЦИОННЫЕ АКТИВЫ

Я не верю, что все традиционные активы будут перенесены в блокчейны, а если это и произойдет, то на них будут наложены ограничения, поскольку они слишком тесно связаны с реальным миром.

Например, инвестиционные токены являются отличным нововведением «9 к 10», но не «0 к 1», как проекты, описанные выше. Чем теснее взаимодействие между реальным миром и блокчейнами, тем сложнее становится весь процесс реализации проекта, и преимущества использования технологии с точки зрения безопасности начинают меркнуть.

Например, если владелец стека токенизированных акций потеряет свой приватный ключ, он, скорее всего, будет иметь право на восстановление своего стека . Однако, по мере добавления все большего и большего количества уровней управления, протокол в конечном итоге придет к базе данных Уолл-стрит 2.0 с более плавным бэк-офисом и меньшим, если это возможно, взаимодействием между открытыми блокчейнами.

Есть некоторые исключения, например, Harbour, которая пытается токенизировать реальные активы с помощью Эфира. Преимущества такого решения - в снижении затрат на защиту активов и более глубоких пулах ликвидности - причем последнее, вероятно, является главным преимуществом.

Я думаю, что извлечь выгоду из этого пространства достаточно трудно, но найдется группа доминирующих игроков, как Harbour, и большую часть прибыли начнут приносить те компании и активы, которые можно токенизировать.

Протокол Dharma является наиболее адаптированным для выпуска долговых базисных активов. Для деривативов по базисному инструменту существуют такие проекты, как dYdX – открытый протокол для децентрализованной маржинальной торговли и торговли деривативами по токенам Эфира. Для торговли всем остальным, даже активами, не имеющими основной цепи, есть Augur, децентрализованный протокол рынка предсказаний. В то время как для токенизации большинства реальных активов в лучшем случае потребуются десятилетия, как только блокчейны получат широкое распространение, а конвертация фиатных валют упростится, эти новые финансовые протоколы смогут взлететь быстрее, чем третья модель Тесла с гоночным режимом.

НЕУЖЕЛИ НИЧЕГО КРОМЕ ФИНАНСОВ?

Технология блокчейн хороша для многосторонних рынков, особенно, финансовых. Другие варианты применения в любом случае перекликаются с финансовым рынком: рынки хранения данных, такие как Filecoin; рынки ИИ-вычислений; рынки игровых ценностей; пространства имен, такие как Handshake; тотализаторы/букмекерские сервисы, такие как FunFair; обмен экономическими протоколами, такими как Origin. Эти проекты будут стимулировать борьбу с посредничеством, вытеснять существующие коммерческие корпорации и заменять их программным обеспечением. Пока информационные решения завоевывают мир, программные продукты продолжают совершенствоваться.

А ЧТО НАСЧЕТ ДЕНЕГ?

Вы наверняка заметили, что я не освещаю тему денег. В целом, я думаю, что сфера наличных денег и расчетов - одна из последних областей, на которые повлияет блокчейн. Тем не менее, я думаю, что наличность тоже в конечном итоге будет преобразована в крипто-формат. Хотя Биткойн может стать цифровым аналогом золота, я не думаю, что он будет пользоваться популярностью как платежное средство: он слишком волатилен, не предназначен для расчетов и не имеет динамичной денежно-кредитной политики (что является основной исторической причиной отказа общества от золота как платежного средства). Я думаю, что у Beam есть шанс достичь этой цели: это единственная криптовалюта из всех знакомых мне, которая имеет динамичную монетарную политику, направленную на снижение волатильности, без привязки 1–1 к традиционной валюте (которая, на мой взгляд, не будет способна противостоять атакам, за исключением крупных обеспеченных резервов, таких как Maker).

Все, что не работает в отношении обычных мировых валют, вряд ли будет работать в отношении криптовалют. И наоборот, все, что работает в реальном мире, сможет работать и в крипто-формате, и это именно то, на чем основана стратегия Beam.

ЛИКВИДНОСТЬ ПРЕВЫШЕ ВСЕГО

Все эти предположения о новой финансовой системе звучат захватывающе и многообещающе, но все это бесполезно без ликвидности. Что же такое ликвидность? Представьте бегущий ручей. Высохший ручей бесполезен: рыба не сможет в нем плавать. И наоборот, в ручье, полном воды, образуется небольшая экосистема. Представьте, что вы хотите купить акции Tesla: если вы посылаете запрос на покупку акций на сумму в 5000 долларов, и ваш запрос сразу же исполняется, то, с вашей точки зрения, рынок ликвиден. Однако, если вы посылаете запрос на покупку акций на 5000 долларов, и ваш запрос будет исполнен только через день, стоит полагать, что рынок неликвиден. Чтобы стимулировать ликвидность, торговля на любом рынке должна быть честной, простой, дешевой и быстрой. В настоящее время финансовые рынки, основанные на технологии блокчейн, не обладают большинством этих характеристик. Следовательно, нельзя ожидать роста ликвидности до тех пор, пока процесс торговли действительно не станет таким, как описано выше.

Те, кто говорят, что отсутствие пользователей означает, что технология блокчейн бесполезна, вероятно, не понимают экономическую сущность ликвидности или не знают о факторах ее роста. Чтобы какая-то технология получила широкое признание в обществе, она должна быть в 10 раз лучше существующих. Технология блокчейн просто еще не достигла такого уровня.

Низкий уровень ликвидности является сдерживающим фактором. Если люди не могут проводить операции и создавать рынки из-за того, что это слишком медленно или дорого, то привлечь пользователей будет практически невозможно. Как только эти проблемы будут решены, я полагаю, что мы станем свидетелями одного из самых резких сдвигов S-кривой в истории.

Начальная загрузка крипто-рынка - это не то же самое, что создать приложение для Web 2.0 и наращивать трафик путем раскрутки серверов. Здесь вы не сможете увеличить объем трафика без высоких показателей емкости «сервера» вне шлюза (читай: пропускная способность сети), потому что ликвидность порождает ликвидность. Если трейдеры не смогут торговать через финансовые децентрализованные приложения, они не смогут сделать рынок более ликвидным.

КОМПАНИИ НА БАЗЕ ОТКРЫТЫХ ПРОТОКОЛОВ

Так что же насчет компаний, чья деятельность основана на работе с открытыми протоколами? Конвертация фиатных валют кажется очевидной возможностью для достижения экономического эффекта, не так ли?

Мы могли наблюдать расцвет компаний типа Red Hat на базе таких протоколов. Компании обладают практически безграничными возможностями продвигать услуги с добавленной стоимостью под видом некоммерческих. Некоторые примеры включают применение упрощенных моделей смарт-контрактов, предоставление инструментов для безопасного написания смарт-контрактов, настройку и адаптацию систем управления рисками KYC / AML, усовершенствованные системы обмена, решения для хранения и администрирования финансовых инструментов, инструменты разрешения споров и арбитража, кампании по переводу денежных средств, инструменты управления активами и т. д.

Я полагаю, что в традиционном корпоративном пространстве мы увидим наиболее значительный рост прибыли в среднесрочной и долгосрочной перспективе на примере простых в использовании интерфейсов, разработанных на основе протоколов. Еще только начинают появляться такие проекты, как Veil, который направлен на создание деривативов и площадки для ставок на спорт на базе Augur.

Зачем кто-то будет создавать компанию на базе протокола вместо традиционной централизованной компании? (Примечание: dApp (децентрализованное приложение) - это новый эволюционный этап; через несколько лет их будут называть просто приложениями). На это есть две причины: более низкие комиссии и правовые преимущества / разукрупнение (реструктуризация) бизнеса.

НИЗКИЕ КОМИССИИ

При условии, что протокол спроектирован правильно, вы не сможете создать форк и тем самым снизить комиссионный сбор, поскольку грамотно разработанные протоколы не являются прибыльными: они взимают минимальные комиссии за проведение транзакций без ущерба для сетевой безопасности. Augur, например, практикует подход, который можно описать как децентрализованную версию кредо основателя Amazon Джеффа Безоса: «Прибыль для вас - это возможность для меня [протокола].”

Таким образом, с точки зрения размера комиссий, нет причин отказываться от работы на базе чего бы то ни было. Если вы снизите комиссию путем форка, вы снизите и уровень защищенности. Например, если защита данной сети стоит 1000 долларов, а майнерам или стейкерам платят только 500 долларов, это может спровоцировать совершение злонамеренных действий. Стоит понимать, что если им платят 1000 долларов, то сеть считается безопасной, и все счастливы. С другой стороны, если вы повышаете комиссию, вы вступаете в гонку за прибылью и лишаете себя возможности оказывать посреднические услуги.

Возникает вопрос: «Как же эти компании будут получать прибыль?»

Ответ - благодаря предоставлению ценных услуг, которые будут стоить своих денег. Использование пользовательского интерфейса Augur, размещение его на AWS и установление сверху комиссии в размере 50 базисных пунктов - не лучший выход, к тому же, такой вариант не является устойчивой бизнес-моделью.

Тем не менее, трейдеры всегда будут вознаграждены за обеспечение ликвидности рынка. Есть шанс роста конкуренции, но люди по-прежнему будут готовы платить за мгновенную ликвидность.

Я думаю, что эти компании будут больше походить на что-то вроде Two Sigmas (объединение опыта пользования финансами и программными продуктами), чем на Google или Facebook.

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

Второе преимущество заключается в нормативно-правовых послаблениях. Появляются возможности для сокращения нормативно-правовой нагрузки. Возьмем Coinbase в качестве примера. Если бы они создали и использовали Биткойн как централизованную сеть, они были бы вынуждены соблюдать значительно большее количество нормативных требований, чем если бы они решили просто функционировать на базе блокчейна и использовать Биткойн.

Согласно первому сценарию, они бы считались оператором Биткойн, что привело бы к необходимости соблюдать массу обязательных нормативно-правовых требований. Представьте, сколько законодательных норм нужно соблюсти, чтобы совершать денежные переводи анонимным пользователям по всему миру!

Вместо этого они используют Биткойн как базу и, следовательно, обязаны соблюдать только требования системы управления риском KYC / AML с целью защиты своих клиентов - пользователей, входящих и выходящих из биржи Coinbase. Другими словами, эти системы позволяют снизить нормативно-правовую нагрузку. Еще один плюс применения смарт-контрактов заключается в том, что они позволяют организовать более честные, программные, прозрачные и открытые рынки, где все происходит через программное обеспечение, а правила кодифицированы и справедливы для всех.

Невозможно запустить биржу при одновременном соблюдении законодательства более чем 150 стран, но вполне возможно, что появятся биржи, которые смогут соответствовать своему собственному внутреннему законодательству.

Точно так же с другими создаваемыми проектами, такими как Veil. Вы можете применять KYC / AML для своих контрагентов при заключении сделок / ставок в странах, где они функционируют, но, возможно, не обязаны регистрироваться в качестве биржи (потому что за это отвечают узлы Ethereum, а Veil будет рассматриваться как просто еще один трейдер на бирже p2p). Хотя, если бы Veil занимался созданием рынков или сбором ставок, это была бы другая история, тогда, скорее всего, потребовалась бы регистрация. В любом случае, такие платформы как Veil в конкретных географических регионах могут раскручиваться и предлагать свои собственные совместимые интерфейсы для децентрализованных протоколов, таких как Augur или 0x.

Назад к ‘Компаниям на базе открытых протоколов’…

Я полагаю, что такие виды компаний будут достаточно прибыльными, так как они будут функционировать на тех территориях, где взаимодействие потребителей наиболее интенсивно. В худшем случае, если вы являетесь пользователем приложения, созданного на основе децентрализованного протокола, и это приложение вдруг выходит из строя, вы всегда можете вернуться к полностью децентрализованному пользовательскому интерфейсу благодаря резервной копии.

Наиболее прибыльные проекты будут отличаться друг от друга лишь внешне, путем удаления, добавления или упрощения некоторых функций. Например, с помощью этой стратегии можно создать компанию с многомиллиардным бюджетом путем разработки простого пользовательского интерфейса в стиле UI на базе Augur, и получать прибыль от спреда и конкуренции с Bet365. Возможно, я бы даже вложился в это, если бы уладил дела с соответствующими лицензиями. Как сказал бы Джефф Безос: прибыль для них - возможность для вас.

Компании, функционирующие на базе протоколов, иногда забывают об одном критически важном факте: хотя протокол выполняет множество задач, связанных с бэкэндом / бэк-офисом, он не будет продвигать ваш товар за вас. Работа на базе протокола смещает акцент вашей компании на привлечение пользователей и маркетинг. И не забывайте, что продвижение вашего продукта - это не основная задача (или способность) протокола, но задача поисковика Google – это продвижение вашего сайта.

Продолжение в части 2

Created By
Den Cryptonite
Appreciate

Report Abuse

If you feel that this video content violates the Adobe Terms of Use, you may report this content by filling out this quick form.

To report a copyright violation, please follow the DMCA section in the Terms of Use.